签署场外期权协议

签署场外期权协议特点：场外期权一方面具备“彩票”的属性，可以以小博大、发挥“四两拨千斤”的效果，对于投资者而言，仅需付出期权费即可参与全部名义本金对应的标的资产涨跌幅；另一面又具备“保险”的属性，作为期权的买方来说，通过付出期权费的形式享有了未来以某种价格买卖标的资产的权利，对于期权的买方来说拥有权利而没有义务，如果未来标的资产的价格不符合预期，仅以期权费为限承担损失。

（1）与期货相比，签署场外期权协议后资金占用往往较少，杠杆倍数相对更高，同时期货面临着资产价格双向波动的风险，蕞大的潜在损失难以锁定，而期权的收益结构是非线性的，期权的买方损失有限。此外，如果是用于风险对冲，运用期货进行对冲虽然标的资产下跌风险可以锁定，但是上涨的收益也会被侵蚀，而期权却可以在缓释下跌风险的同时保留上涨收益。

（2）与场内期权相比，签署场外期权协议一方面可做交易的范围更广，包括股指、个股、黄金、原油等不同品种，另一方面，定制化程度更高，可选择的结构灵活多样。此外，从投资者的参与情况来看，场外期权的参与者均为机构投资者，而场内期权的参与者中个人投资者较多，价格除了受到期权本身价值的影响，还会受到供求和交易等因素的影响，价格波动相对较大。

签署场外期权协议的运用：由于场外期权本身具备的特点，不管是出于产品设计的需要，还是风险对冲的需要，都可以作为资管产品中能加以灵活运用的一个有力工具。对于场外期权的运用，主要集中在产品设计和风险对冲两个方面。

（1）签署场外期权协议的产品设计：以小博大博取增厚收益，发挥资产配置的作用。

在对于标的资产的走势或波动有明确的看法时，相较于直接配置标的资产现货，通过场外期权来参与投资，具备诸多好处。一方面，期权具备杠杆属性，杠杆倍数可以达到10-50倍左右，对于资金的占用较少，以不超过1%的期权费即可获得30%-40%左右的参与率，发挥着资产配置的作用，余下部分的资金可用于配置固定收益类资产，为投资组合实现更多的打底收益；另一方面，由于期权的买方仅以期权费为限承担有限损失，这部分损失可以通过固收端的收益弥补，即使在未成功行权的情况下，投资组合的收益率仍有一定保障。

（2）签署场外期权协议的风险对冲：对冲权益市场极端下跌风险，同时保留市场上涨的弹性收益空间。

由于场外期权本身具备的非线性收益结构，在存在权益多头仓位的产品中，通过引入场外期权工具，可以有效对冲权益市场极端下跌风险（前提是拟对冲资产与挂钩标的之间具备较强的相关性），但是与此同时，权益市场上涨时，还可以完全保留权益多头的进攻空间，博取权益市场上涨带来的收益。

签署场外期权协议在我国虽然起步相对较晚，但由于其本身具备的杠杠性和收益结构非对称性，对于资产管理机构而言，不论是出于产品设计的需要，还是风险对冲的需要，都是难得的好工具。