场外个股期权监管持续在完善

近期场外个股期权备受争议的“雪球结构”产品，其全称为“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，本质是一种带有自动赎回机制的“双边障碍期权”，产品设置有“敲入”和“敲出”两大条件。

机构投资者参与这类产品时所面临的风险较为明确，即在标的证券（个股、指数等）价格大幅下挫并触发“敲入事件”时，投资者有较大概率需承担证券下跌对应的损失。概括成一句话——“一旦标的大幅下跌，持有雪球产品与直接持有标的的下跌风险无异”。

2021年以来，随着市场无风险收益率持续下行、银行理财收益日益下降，以“雪球结构”为代表的场外个股期权衍生品迎来大发展。与此同时，相关的监管也在持续完善。

2021年12月，人民银行、银保监会、证监会、外汇局就《关于促进场外个股期权衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿要求，金融机构应当坚持主要面向非个人投资者开展衍生品业务的原则，严格实施合格投资者标准审查。

在同日证券业协会也发布《证券公司收益互换业务管理办法》，明确产品参与收益互换的，应当为合规设立的非结构化产品；穿透后的委托人中，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的投资者标准。

今年1月，部分信托公司收到监管窗口指导，不允许继续向自然人销售涉及“雪球结构”收益凭证的产品。此前，部分券商资管和基金子公司也曾收到过关于雪球类产品的窗口指导。

中国证券协会提示，“雪球结构”产品是一类结构比较复杂的产品。雪球产品的投资者，尤其是通过资管产品购买雪球产品的普通投资者，需要加强对雪球产品的认识，充分了解雪球产品风险，审慎匹配自身风险承受能力。雪球产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”的金融产品，是有一定概率产生较大本金损失的。在投资前，投资者需要了解雪球产品的收益结构，对市场和标的走势进行理性判断，清楚可能承受有限的损失，衡量自身风险承受能力。