证券公司场外期权业务模式有哪些

证券公司比银行晚进入场外期权市场，2013年证券公司获得了场外期权资格。2018年8月，证券业协会公布了场外期权交易者清单，授予16个证券公司资格，其中7个是一级交易商，9个是二级交易商。自此证券公司场外期权业务开始加速，直至2022年，场外期权一二级交易商也在不断扩容，已合计增至45家，包括8家一级交易商和37家二级交易商。

根据相关规定，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，未成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务。由此可见，场外衍生品业务对券商综合实力要求高、场外期权更是需要交易商资格，目前场外衍生品市场集中于中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商，一级交易商具有业务先发优势和规模优势。

证券公司场外衍生品业务模式：

1）跨市场投资

客户需求：跨市场投资，是指投资者对某些海外资产（股票/股指/商品/利率/外汇）但投资渠道有限。

客户类型：机构投资者，合格个人投资者。

业务模式：证券公司与客户签订收益互换协议，证券公司的海外子公司购买所需的证券。

盈利模式：通过价差盈利。

2）融券

客户需求：客户对某些证券有卖空需求，但苦于券源稀少。

客户类型：机构投资者，合格个人投资者。

业务模式：证券公司以较低的价格与证券持有人签订收益互换协议，再转借给有卖空需求的客户。

盈利模式：通过价差盈利。

3）对冲

客户需求：对冲下行风险。

客户类型：机构投资者，私募基金。

业务模式：证券公司以较低的价格与证券持有人签订收益互换协议，再以更高的费用给有对冲需求的客户提供下行保护。

盈利模式：通过价差盈利。

4）市值管理

客户需求：上市公司的大股东需要市值管理并购买上市公司的股份。

客户类型：大股东。

业务模式：上市公司的大股东卖出认沽期权。如果对应证券下跌，则大股东购买股票作为市值管理手段；如果对应证券上升，则大股东获得期权费；证券公司通常在买入看跌期权后再卖出。

盈利模式：通过期权费价差盈利。

5）对质押股票实施价格保护

客户需求：上市公司的大股东需要质押股票。

客户类型：大股东。

业务模式：证券公司向上市公司出售认沽期权，为质押股票提供价格保护。在这种情况下，证券公司可以提供更具竞争力的股票质押利率。

盈利模式：赚取场外期权费（或期权费差价）和股票质押利息收入。

6）结构化产品

客户需求：客户在不同市场预期下所期望的回报结构，例如，希望获得固定金额加超额收益。

客户类型：机构投资者，合格个人投资者。

业务模式：证券公司基于普通期权设计复杂的衍生品，例如鲨鱼鳍期权、雪球期权和二元期权。证券公司也出于对冲的目的购买/出售标的证券

盈利模式：期权费减去对冲成本为盈利来源。

在刚刚过去的2021年，不仅更多券商发力场外衍生品业务，监管部门也出台多项制度、指导意见以促进衍生品业务规范发展。

　　2021年12月3日，中国证券业协会制定发布《证券公司收益互换业务管理办法》；同日中国人民银行、证监会、银保监会以及国家外汇管理局也启动了就《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》向市场公开征求意见。

　　《证券公司收益互换业务管理办法》，明确了收益互换将采用和场外期权相同的交易商资质，进一步明确了交易商牌照是券商对外开展场外衍生业务的必要前提，保证互换业务长期良性发展。此外，还明确提出互换不得与私募“挂钩”，相关产品展业受限。

　　四部门联合发声，则有助于提高不同市场体系之间协同性，更强调投资者保护，强调金融机构的内控管理。

具体来看，券商作为经纪商，主要代理买卖上交所、深交所股指期权，提供交易通道，撮合客户交易并赚取佣金；作为做市商，券商为买卖双方提供双向报价，为市场提供流动性，收益包括价差收入和交易所返佣；作为场外衍生品的对手方，券商赚取期权费与对冲成本间的价差。而券商在从事衍生品业务的过程中，主要通过自持挂钩标的来对冲风险，利润来源稳定，因此将成为券商增厚业绩、打破强周期性、重资产化转型的关键。